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深圳证券交易所网站显示，深圳市强达电路股份有限公司（以下简称“强达电路”）8月31日发布第二轮问询函回复，并更新2023年半年度财务数据。IPO进程显示，强达电路于2022年6月21日已受理，拟创业板上市，2023年3月31日首发获通过。本次发行的保荐机构为招商证券。
据招股书，强达电路本次拟在深交所创业板公开发行股票数量不超过1884.40万股（不含超额配售选择权），拟募集资金6亿元，分别用于南通强达电路科技有限公司年产96万平方米多层板、HDI板项目，以及补充流动资金项目。
01
PCB产品营收占比超九成
去年收入增速大幅下降
强达电路成立于2004年5月31日，位于深圳市宝安区福海街道。强达电路深耕PCB行业近二十年，主营业务为PCB的研发、生产和销售，是一家专注于中高端样板和小批量板的PCB企业，产品广泛应用于工业控制、通信设备、汽车电子、消费电子、医疗健康和半导体测试等应用领域。报告期内（2019年至2022年1-6月），公司主营业务收入分别为3.92亿元、4.91亿元、6.91亿元和3.44亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为508.17万元、2262.42万元、6395.71万元和3299.47万元。不难看出，报告期内公司业绩规模增长较快，其中，2019年至2021年的年复合增长率为32.80%，也是收入高速增长的阶段。报告期内，公司主营业务收入主要源于PCB销售收入，其收入占主营业务收入的比重为 99.61%左右。公司PCB产品按订单面积分为样板、小批量板和大批量板，按产品层数分类为单/双面板和多层板。值得关注的是，2022年公司的PCB业务收入增速明显放缓。第二轮问询函回复资料显示，公司销售收入同比增长率2020年为26.39%，2021年为40.83%，但是2022年突然骤降至1.70%。具体来看，2022年度公司PCB销售收入70,202.42万元、销量45.17万平方米、销售均价1,554.29元/平方米，较2021年同比分别变动1.70%、-9.02%、11.79%。针对第二轮问询函关于2022年度公司销售收入增长率大幅降低提出的疑问，公司解释原因称，主要是PCB销量下降所致。对此，公司分析称，一是2022年度随着PCB市场需求减缓、公司持续优化产品结构，公司放弃了部分批量板订单，以及通信设备领域PCB产品需求下降，造成销量下降；二是2022年度公司产能未大幅扩充、产品结构优化等因素导致产量有所减少。2023年上半年，公司PCB销售收入增长率与2022年同期增长率相近。2023年1-6月，公司PCB销售收入、销量和销售均价，分别同比变动0.95%、-0.54%和2.90%，公司PCB销售收入略有增长，主要源于销售均价的增长。对于收入增长的可持续性，公司在回复问询函时表示，江西强达二期和南通强达募投项目逐步投产，是公司未来几年和中长期收入持续增长的主要动力。02公司客户较为分散，
严重依赖百万元以上大客户
2020-2022 年，公司服务的活跃客户近3000家，2020-2022 年各年产生收入的客户数量分别为1481家、1910家和 2069 家。招股书显示，报告期各期，公司客户数量分别为1328家、1481家、1910家、1594家，新增客户数量分别为443家、466家、651家、299家。公司各期来自“稳定客户”的收入占当期主营业务收入比例分别为88.43%、92.54%、93.34%、95.71%。2020-2022年和2023年6月，公司前五大客户销售集中度分别为30.38%、26.60%、25.75%和23.86%，2020-2022年同行业可比公司前五大客户销售集中度的平均值分别为34.60%、30.07%和29.73%。不难看出，因为公司平均订单面积较小、产品款数较多、新增客户数量较多，导致公司前五大客户销售集中度低于同行业可比公司，客户较为分散。从收入区间分布看，公司收入主要来自100万元以上的客户收入，且主要以持续合作多年的原有客户（老客户）为主。100万元以上收入区间主要为保持持续业务往来的稳定客户，单个客户的平均销售金额相对较大，但从客户数量看，该区间客户数量占比却很低，仅为3.70%-5.55%间。报告期各期，公司销售收入为100万元以上的客户数量分别为52家、70家、106家、53家，对其销售收入占主营业务收入比例分别为71.11%、73.77%、76.17%、63.25%。2020年至2022年1-6月，公司销售收入为100万元以上的原有客户对当期收入增长的贡献率分别为88.17%、82.05%、-2.89%。报告期内，100 万元以下收入区间的客户数量众多，占各期产生收入的客户总数量的比重在 94.45%-96.30%之间，但收入占比却很低，占各期主营业务收入的比重仅在 26.43%-37.07%。但是，为何公司2022年上半年100万元销售收入以上客户的收入增长贡献率大幅降低至负值？对此，公司在问询函回复中解释，2022年1-6月，由于公司主营业务收入增长率较去年同期大幅降低，增长金额仅为1154.88万元，而占公司主营业务收入比重较高的100万元以上收入区间的客户收入较去年同期却减少了33.38万元，因此上半年收入增长来源于100万元以下收入区间客户（主要为5-50万元收入区间的小客户）的贡献。因此，导致公司2022年上半年100万元销售收入以上客户的收入增长贡献率，即收入增长金额占当期主营业务收入增长金额的比重大幅降低且为负值。需要重点关注的是，强达电路报告期的客户分散程度还在增加且客户新增和退出也更加频繁。公司披露的100万元以上客户实现的收入从76%降至63%，进一步增加了企业经营的风险。此外，公司销售区域存在境内销售和境外销售，其中内销客户集中度较低，外销客户主要是专业的PCB贸易商，集中度相对较高。需要格外关注的是，公司有30%-40%的业务是通过贸易商实现销售的，并且还是小规模的贸易商，这样的销售如何保证收入的真实性和合理性，也是一个问题。公司坦承，若未来公司与主要外销PCB贸易客户的合作模式发生变化或未达预期，将对公司外销收入造成不利影响。商报君精选等你来pick→
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